公司三季度延续高质量增长态势，盈利能力不断的提高，在手订单饱满，且随着甘浙线柔直订单落地，进一步夯实公司换流阀核心供应商地位。维持公司2024-2026年归母净利润预测为11.97/15.87/17.88亿元，基于2025年23xPE给予公司目标价36元，维持“买入”评级。
投资要点：事件：公司发布2024年三季报，24Q1-Q3：实现收入18.9亿(37.4%)，归母净利润5.42亿(66.4%)，扣非归母净利润4.98亿(84.7%)；24Q3：实现收入7.54亿(13.2%)，归母净利润2.15亿(17.9%)，扣非归母净利润2.01亿(21.8%)；业绩持续稳健增长，Q3业绩符合预期，看好全年利润表现公司24Q1-Q3实现收入18.9亿(37.4%)，归母净利润5.42亿(66.4%)，扣非归母净利润4.98亿(84.7%)；单看24Q3，实现收入7.54亿(13.2%)，归母净利润2.15亿(17.9%)，扣非归母净利润2.01亿(21.8%)，业绩持续稳健增长。派斯菲科下属2浆站完成验收，采浆量迅速增加公司10月29日发布了重要的公告称，桦南县派斯菲科单采血浆有限公司和肇东市派斯菲科单采血浆有限公司成功完成验收，获得《单采血浆许可证》，可真正开始采浆，有利于提升公司原料血浆供应能力，有利于提升公司经营业绩。2024年上半年公司采浆量约700吨，同比实现迅速增加，有效保障经营目标达成，公司全年采浆有望完成1400吨采浆量目标。血制品景气度仍在相对高位，公司出海业务持续拓展当前血制品景气度仍在相对高位，公司重点保障国内市场供应及销售，静注人免疫球蛋白(pH4)持续供不应求，核心产品均实现较好增长；在保障国内供应的情况下积极开展海外出口销售，实现巴基斯坦出口销售，持续推动巴西法规注册，推动海外出口业务长远稳健发展。盈利预测与投资建议我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.9/9.2/10.4亿元，归母净利润增速分别为29%/16%/14%，维持前期预测不变。对应当前市值，2024-2026年PE分别为21/18/16X，维持“买入”评级。风险提示血制品市场之间的竞争加剧；采浆量没有到达预期；产品销售不及预期。
事件：公司发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现盈利收入13.97亿，同比-7.08%，归母净利润1.99亿，同比+48.73%，扣非归母净利1.93亿，同比+48.71%；单季度看，公司实现盈利收入5.45亿，同比-20.61%，环比-7.49%，归母净利1.17亿，同比+60.36%，环比+27.86%，扣非归母净利1.15亿，同比+53.95%，环比+36.12%。业绩符合预期。金属价格持续上涨，盈利能力增强。价格：白银：2024前三季度白银均价7052元/千克，同比+22.6%，Q3单季度白银均价7504元/千克，同比+30.4%，环比-0.8%。黄金：2024Q1-Q3金均价2290美元/盎司，同比+18.58%；Q3单季度均价2473美元/盎司，同比+28.39%，环比+5.76%；铅锌：2024Q1-Q3铅/锌均价17428/22648元/吨，同比+8.4%/+7.9%；Q3单季度铅/锌均价18129/23551元/吨，同比+12.8%/+12.2%，环比+0.8%/+1.1%。利润：公司前三季度实现毛利率43.47%，同比+12.98pct，净利率18.53%，同比+6.26pct；Q3单季度毛利率56.28%，环比+12.30pct，净利率27.92%，环比+6.40pct。鸿林矿业收购完成，实现完全控股。公司今年10月完成鸿林矿业剩余47%股权收购谈判，对价3.6亿元，届时将实现完全控股。鸿林矿业累计查明矿石资源量605.6万吨，金金属资源量17049千克，平均品位2.82克/吨；铜金属资源量29,015吨，平均品位0.48%。低品位矿石资源量39.4万吨，金金属资源量120千克，平均品位0.30克/吨；铜金属资源量1,164吨，平均品位0.30%。鸿林矿业菜园子铜金矿采矿许可证有效期限至2033年11月25日，矿山开采规模39.6万吨/年。现处建设阶段，计划2025年实现试生产。资源发展可持续，在建项目稳步推进。公司经评审备案的白银资源储量近万吨，年采选能力近200万吨，矿山持续服务年限都在15年以上。1)东晟矿业拥有白银资源银金属量556.32吨，平均品位达到284.9克/吨，已取得巴彦乌拉银多金属矿25万吨/年采矿项目建设用地的批复，今年8月已开工建设；2)银都矿业目前采选规模每年50-60万吨，于2024年2月完成矿产资源储量评审备案，矿业权整合取得阶段性成果，后续有望进一步增加供矿量；3)金山矿业技改在今年九月份完成，降低选矿成本并可保障矿山的生产能力至核准的生产规模48万吨/年；4)德运矿业于2024年2月取得采矿许可证，证载规模为90万吨/年，银金属平均品位140.45克/吨，后续建成后也可带来白银产能增量。投资建议：考虑公司业绩回归正增长，三季度业绩环比大幅改善，且白银产能未来具有增长潜力，我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利润3.31/5.60/8.09亿元，参考10月30日股价，对应PE分别为28/17/12倍，维持“推荐”评级。风险提示：金属价格下降，项目开发进度没有到达预期等。
事件描述公司发布2024年三季报：2024年三季度公司实现营业收入74.67亿元，同比减少9.87%；实现归母净利润16.48亿元，同比增长41.58%。事件评论火电转让完成风电压力缓解，收入表现受限于煤炭贸易。前三季度，公司新增新能源装机265.75万千瓦，其中风电62.63万千瓦，光伏203.12万千瓦(含收购光伏56.77万千瓦)，公司同时完成了江阴苏龙热电的转让，火电装机减少121.5万千瓦。截至9月末公司控股装机3701.04万千瓦，同比增长12.8%；其中风电2838.06万千瓦，火电66万千瓦，光伏等其他可再次生产的能源控股装机容量796.98万千瓦。除装机迅速增加以外，三季度来风也有所好转，三季度公司风电利用小时数437小时，同比仅下降7小时，较二季度高达87小时的降幅显著收窄。得益于此，公司三季度风电完成发电量122.77亿千瓦时，同比增长6.16%，发电量增速实现由负转正。此外，公司三季度其他可再次生产的能源完成发电量22.33亿千瓦时，同比增长41.75%，增速环比回落33.67个百分点。三季度火电发电量为22.55亿千瓦时，同比降低13.86%，根本原因系完成对子公司江阴热电的转让，其9月份电量不再计入。总的来看，在新能源电量稳健增长的拉动下，公司三季度完成发电量167.65亿千瓦时，同比增长6.39%。而公司三季度营收为74.67亿元，同比减少9.87%，根本原因或系煤炭贸易业务收入减少，市场化电价的回落或也对收入产生一定影响。持续控本增效，三季度业绩迅速增加。由于煤炭贸易业务规模缩小，三季度公司经营成本为50.58亿元，同比减少12.29%，大于收入降幅，公司毛利率有所改善。但由于风电利用小时数依然同比回落且电价存在压力，三季度毛利润为24.09亿元，同比下降4.34%，减利1.09亿元。在主业经营承压背景下，公司严控成本，三季度管理费用、研发费用及财务费用合计为9.97亿元，同比下降8.32%，增利0.90亿元。此外得益于江阴热电转让，公司实现投资净收益5.14亿元，同比增利4.46亿元。此外公司三季度公允市价变动净收益为0.06亿元，同比增利0.77亿元。因此在多重增利影响下，公司三季度总利润达到20.71亿元，同比增长32.52%；实现归母净利润16.48亿元，同比增长41.58%。绿电行业长夜将明，集团再次履行注入承诺。我们在2月份《长夜将明，再论新能源产业链机遇》中就一直强调，特高压的建设投产将缓解绿电消纳压力，而绿电交易的扩容将成为绿电行业破局的关键要求。而今年以来，我们已能够清晰的看到政策层面的积极变化。行业长夜将明，我们依然长期看好绿电板块政策支持下的投资机遇，而公司作为绿电龙头有望深度受益于行业底部反转。与此同时，公司10月22日发布了重要的公告，拟16.86亿元收购集团新能源资产，标的资产在运144.69万千瓦，在建58.60万千瓦；风电131.60万千瓦，光伏71.69万千瓦，收购PB仅1.07倍，收购性价比凸显，集团再次履行公司上市承诺，此次资产注入后有望进一步增厚公司盈利。投资建议与估值：根据最新财务数据，我们预计2024-2026年EPS分别为0.87、0.97和1.08元，对应PE分别为19.68倍、17.66倍和15.79倍，维持公司“买入”评级。风险提示1、新建项目投产进度和收益没有到达预期风险；2、风况、光照资源没有到达预期风险。
事件：公司2024年前三季度实现盈利收入85.92亿元，同比+11%，归母净利润10.16亿元，同比+28%；扣非归母净利润9.85亿元，同比+28%；单季度看，公司Q3实现盈利收入31.46亿元，同比+10%，环比+7%；归母净利润3.68亿元，同比+29%，环比+8%；扣非归母净利润3.57亿元，同比+30%，环比+7%。成功对冲降价影响，盈利能力持续稳健：公司2024年前三季度实现毛利率23.19%，同比-0.14pct；净利率11.80%，同比+1.43pct；Q3实现毛利率23.42%，同比-0.46pct，环比-0.40pct；净利率11.68%，同比+1.43pct，环比+0.17pct。公司净利率同环比提升，主要系公司始终重视降本等核心优势，通过提高效率、减少相关成本、提升良率等方法，叠加新产品的投入，使公司成功对冲降价影响，保持较好盈利水平。布局东南亚市场，全球化步伐再进一步：海外市场需求持续呈现增长趋势，公司准备就绪，等待客户放量。具体来看，目前瑞典和匈牙利一期生产基地已经投产放量，匈牙利二期持续新增投入，德国生产基地等待客户放量中。同时，公司持续积极地推进全球化布局，10月，公司发布马来西亚建厂计划，主要配套东南亚客户，前期生产壳体，后期增加盖板生产，预计整体进展较快。布局谐波减速器，打开第二成长曲线。聚焦精密零部件及机器人，公司与盟立、盟英强强联合，依托于公司目前的生产基地与客户资源，合资公司有望进一步开拓市场，机器人业务有望打开公司第二成长空间。目前公司稳步推进了设备采购、样品研发制作等前期工作，已交样等待客户验证中，有望明年实现批量销售。投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入126.95/153.01/181.47亿元，归母净利润14.10/16.54/19.02亿元，对应PE为19.27/16.42/14.28倍，维持“增持”评级。风险提示：原材料价格大大上涨；市场竞争加剧风险；客户集中度高风险；海外贸易保护政策风险。
投资要点公司发布2024三季报，2024年前三季度公司营收9.7亿元，同比+27.5%；归母净利润1.2亿元，同比+40.4%；归母净利率12.4%，同比+1.1pcts；经营情况来看24年前三季度毛利率为38.6%，同比-2.1pcts，24Q3销售费用率6%，同比-0.9pcts；管理费用率7.1%，同比-0.7pcts；研发费用率10%，同比-1.2pcts；财务费用率0.5%，同比+0.1pcts。分季度来看，24Q3公司营收3.7亿元，同比+41.6%,环比+14.5%；归母净利润0.55亿元，同比+90.9%，环比+41.8%；归母净利率14.7%，同比+3.8pcts；环比+2.8pcts；经营情况来看24Q3毛利率为39.1%，同比-1.6pcts，环比+0.4pcts。24Q3销售费用率5.2%，同比-1.6pcts；管理费用率5.7%，同比-2.2pcts；研发费用率8.9%，同比-2.3pcts；财务费用率0.6%，同比-0.1pcts；费用率水平持续优化。2023年10月和12月公司分别公告中标德国某头部车企纯电平台新车型定点，项目金额9到12亿元，2025年5月开始SOP，以及德国某头部车企1000VDC和500VDC产品定点，金额预计浮动为1.1亿元，2025年1月开始SOP。公司2025年开始为欧洲头部车企供货，预计伴随海外客户项目开启放量，公司将逐步打开海外市场空间。同时公司按计划推进泰国工厂建设，产能建成后将为海外客户项目需求提供更全面的产能基础。公司24Q3业绩超预期，展望未来重点关注新产品和海外市场开拓，公司发力布局海外客户及市场，将为公司提供新增量。考虑对客户价格调整、股权激励费用等影响，下调公司业绩预期，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.89亿元、3.27亿元、4.25亿元，对应公司11月1日收盘价109.10元，PE分别为38.2、22.1、17.0倍，维持“增持”评级。风险提示：新能源汽车销量不及预期；新能源风光发电与储能行业客户需求不及预期；海外市场拓展进度不及预期；产品升级后的推广不及预期；原材料价格波动超预期。
事件描述公司三季度实现营收422.0亿元，同比-5.4%，环比+4.8%，归母净利润16.1亿元，同比-15.2%，环比+0.7%。事件评论公司积极抢拓增量市场，外部客户持续开拓效果显著，三季度公司主要下游客户上汽集团600104）产销承压情况下收入仍实现平稳增长。2024Q3国内乘用车批发销量670.0万辆，同比-2.3%，环比+6.5%；公司主要大客户上汽集团销量承压，Q3销量82.2万辆，同比-37.0%，环比-17.2%，其中上汽大众、上汽通用、上汽乘用车销量分别同比-21.0%、-80.6%、-38.9%，环比-1.5%、-53.6%、-15.0%；特斯拉全球销量46.3万辆，同比+6.4%，环比+4.3%，其中中国区销量24.9万辆，同比+12.0%，环比+21.1%。公司加速外部客户开拓拉动收入平稳增长，2024Q3实现收入422.0亿元，同比-5.4%，环比+4.8%。公司积极降本增效，毛利率环比提升，归母净利润同环比提升超预期。2024Q3公司毛利率12.3%，同比持平，环比+0.6pct，主要系原材料成本下降。Q3期间费用率9.4%，同比+0.7pct，环比+0.9pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.4%、4.7%、3.8%、0.4%，同比主要系管理费用率+0.6pct、财务费用率+0.2pct，环比主要系研发费用率+0.6pct、财务费用率+0.7pct。Q3对联营企业和合营企业的投资收益5.2亿，同比-30.0%，环比-20.1%。Q3实现归母净利润16.1亿，同比-15.2%，环比+0.7%，对应归母净利率3.8%，同比-0.4pct，环比-0.2pct。外部客户持续开拓，新能源占比提升，新技术推进良好。公司外部客户持续开拓，新能源转型加速，2024上半年主营业务上汽集团以外的整车客户收入达62.0%，同比提升6.6pct；在公司新获取业务生命周期订单中，国内自主品牌配套金额占比超过50%，新能源汽车相关车型业务配套金额占比超过70%。公司紧抓智能电动趋势，加快推动核心业务技术创新转型和产品规模化应用，智能座舱、智能照明、智能驾驶辅助、电驱动系统、热管理等领域均取得良好进展。同时，公司持续推进业务结构调整，坚持“有所为，有所不为”战略，择机退出非核心业务。2023年公司完成上海爱德夏机械有限公司45%股权出售工作，退出门铰链等业务，进一步优化资源配置，实现减负增效。投资建议：新产品新客户的持续推进，支撑公司业绩稳健增长。面向下游新能源汽车爆发以及自主品牌高端化，公司抓住行业变革契机，加大外部客户配套比例。新业务稳步推进，挖掘新的增长点。2023年公司分红比例32.78%，对应近12个月股息率为4.7%。预计2024-2026年归母净利润分别为65.0、68.2、72.3亿元，对应估值7.7X、7.3X、6.9X，维持“买入”评级。风险提示1、行业下游销量不及预期；2、原材料上涨导致盈利能力承压。
投资要点事件：公司发布2024三季报，2024年前三季度实现营收172.19亿元(+8.38%，同比，下同)，归母净利润11.11亿元(+11.14%)，扣非归母净利润10.9亿元(+13.01%)。单Q3季度，实现营收54.56亿元(+5.31%)，归母净利润3.13亿元(+6.38%)，扣非归母净利润3.06亿元(+6.51%)。业务拆分：批发业务快速增长，中西成药及中药贡献核心增速。分行业看，公司2024前三季度实现零售收入151.84亿元(+6.84%)，毛利率41.43%(+0.91pp)；批发收入14.80亿元(+17.56%)，毛利率8.78%(-1.02pp)。分品类看，公司2024前三季度实现中西成药收入130.53亿元(+8.79%)，毛利率35.59%(+0.68pp)；中药收入6.51亿元(+8.95%)，毛利率49.17%(+0.34pp)；非药收入19.60亿元(+0.15%)，毛利率49.15%(+0.38pp)。盈利能力：毛利率提升明显，费用率维持稳定。公司2024前三季度实现销售毛利率40.39%(+0.84pp)，单Q3季度为41.13%(+2.50pp)，原因系Q3公司调整营销策略，降本增效成效凸显。费用端看，公司前三季度销售费用率25.99%(+0.49pp)，管理费用率4.39%(+0.12pp)，研发费用率0.15%(+0.05pp)，财务费用率0.71%(+0.31pp)。门店拓展：扩张节奏稳健进行，闭店及迁址部分分店提质增效。截至2024Q3，公司总门店数15050家，其中直营11425家，加盟3625家。24Q3单季度新增679家门店，其中自建420家、并购60家、加盟199家。此外24Q3单季度迁址及闭店365家，主要包括政策及市场环境较弱的地区门店，未来门店经营效率有望进一步提升。盈利预测与投资评级：考虑今年门店拓展速度趋于稳健，我们将公司2024-2026年归母净利润由16.03/19.39/23.19亿元调整至15.53/18.35/21.21亿元，对应当前市值的PE估值分别为20/17/15倍。考虑公司今年关闭及迁址经营较弱门店，有望助力公司25-26年提利增效，维持“买入”评级。风险提示：市场之间的竞争加剧的风险，门店扩张或不及预期的风险，加盟店发展或没有到达预期的风险。
投资要点2024年10月29日，公司发布2024年第三季度报告。24Q3营收创历史新高，新品进入加速放量阶段公司产品研发成果转化及市场拓展如期进行，各类产品市场覆盖稳步提升，配合部分客户上量及国产化进程用量增加。同时，新产品、新客户导入及销售进展顺利，24Q3部分已导入客户端的新品进入放量增长阶段，助力公司单季营收创历史新高。此外，随着产品结构变化，持续高强度研发的新产品收入占比提高，部分产品线生产效率较上年同期有所提升，加之研发费用和各类经营费用保持有序增长，使得利润进一步释放。24Q3公司实现营收5.15亿元，同比增长59.29%，环比增长22.95%；归母净利润1.59亿元，同比增长97.20%，环比增长23.00%，为历年次高；扣非归母净利润1.49亿元，同比增长83.60%，环比增长15.09%；毛利率59.86%，同比提升2.12个百分点，环比提升2.81个百分点。持续深化“3+1”技术平台建设，积极拓展中国台湾地区市场公司成功搭建“3+1”技术平台及应用领域，涵盖集成电路制造中的“抛光、清洗、沉积”三大关键工艺。在化学机械抛光液板块，公司致力于实现全品类产品线的布局和覆盖，旨在为客户提供完整的一站式解决方案。公司化学机械抛光液产品已涵盖铜及铜阻挡层抛光液、介电材料抛光液、钨抛光液、基于氧化铈磨料的抛光液、衬底抛光液等多个产品平台。在功能性湿电子化学品板块，公司致力于攻克领先技术节点难关的同时横向拓宽产品品类，目前已涵盖刻蚀后清洗液、光刻胶剥离液、抛光后清洗液及刻蚀液等多种产品系列。先进制程刻蚀后清洗液研发及产业化顺利，持续上量；先进制程碱性抛光后清洗液进展顺利，快速上量。在电镀液及添加剂产品板块，相关产品系列平台和一站式交付能力已经搭建完成。先进封装用电镀液及添加剂已有多款产品实现量产销售，产品包括铜、镍、镍铁、锡银等电镀液及添加剂，应用于凸点、RDL等技术。在集成电路制造领域，铜大马士革工艺及TSV电镀液及添加剂进展也符合预期，测试论证顺利。公司始终坚持“立足中国，服务全球”的战略定位。公司目前正加大投入积极拓展中国台湾地区的市场，引进资深人才加强台湾团队建设，并加快当地化布局，提升公司软硬能力，与客户也有数个项目在进行中。投资建议：鉴于半导体材料国产化替代进程加速，同时公司新品进入加速放量阶段，我们上调此前对公司的业绩预测。预计2024年至2026年，公司营收分别为18.32/22.22/26.67亿元(前值为16.43/20.37/24.61亿元)，增速分别为48.0%/21.3%/20.0%；归母净利润分别为5.52/7.03/8.40亿元(前值为4.88/6.20/7.65亿元)，增速分别为37.1%/27.3%/19.6%；PE分别为34.7/27.2/22.8。公司稳步推进四大核心技术平台建设，新品研发及产业化进展顺利，叠加下游存储厂和晶圆代工厂积极扩产和稼动率回升，未来增长动力足。持续推荐，维持“买入-A”评级。风险提示：下游终端市场需求没有到达预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，产能扩充进度没有到达预期的风险，系统性风险等。
事件：2024年10月30日，公司发布2024年三季报，随着业务迅速发展，公司风机产品竞争力提升，风机销售较去年同期增长，2024前三季度实现收入90.68亿元，同比增长21.06%；归母净利润6.85亿元，同比下降33.55%；扣非归母净利润6.12亿元，同比下降18.61%。单季度来看，24Q3公司收入37.88亿元，同比增长5.93%、环比增长6.62%；归母净利润2.51亿元，同比增长17.56%、环比增长49.76%；扣非归母净利润2.24亿元，同比增长228.69%、环比增长47.92%。Q3盈利能力基本稳定，费用率下降。盈利能力方面，24年前三季度毛利率为15.53%，同比下降4.15pcts；净利率为7.55%，同比下降6.21pcts。单季度来看，24Q3毛利率为14.85%，同比下降0.05pcts、环比增加0.63pcts；净利率为6.63%，同比增加0.66pcts、环比增加1.91pcts。费用率方面，24年前三季度期间费用率为13.73%，同比下降6.33pctst。签订多个订单，海外市场持续突破。公司再次实现海外市场突破，控股子公司三一风能印度公司分别与印度JSW集团下属三家子公司JSWRenewEnergyThreeLimited、JSWRenewEnergyNineLimited、JSWRenewEnergyEightLimited签订了共计1324MW风电机组销售合同，与新加坡胜科集团印度子公司GreenInfraRenewableProjectsLimited签订了300MW风电机组销售合同，合计1624MW。投资建议：考虑风电行业需求景气，公司有望凭借技术成本优势和海外前瞻布局，进一步提升市场份额，我们预计公司2024-2026年营收181/237/263亿元，归母净利润20/27/31亿元，现价对应2024-2026年PE为18/14/12X，维持“推荐”评级。风险提示：市场开拓没有到达预期；原材料价格大幅波动等。
